新力控股新力资本市场张园林在江西做建筑起家

江西地产开发商——新力控股（02103.HK，简称“硅力”）停牌18个月，梦想破港交所。 4月6日港股收市后，港交所公告，自2023年4月13日上午9时起，根据《上市规则》第6.01A(1)条，取消新力的上市地位。 也就是说，自2021年9月20日起停牌超过18个月的索尼，即将退市。

在港交所目前停牌的17只内地地产股中，索尼是最先退市的。 早于新力控股停牌的内地地产股有两只。 一是中国地产（01838.HK），在太平协和集团私有化后在香港上市并更名。 指引继续停牌，延迟刊发2021年中期报告和2022年年度报告； 另一个是已经复牌的中石控股。

新力控股股份自2021年9月20日起停牌。根据《上市规则》第6.01A(1)条，若公司未能于2023年3月19日或之前复牌，本所可将其退市。 然而，新力未能在 2023 年 3 月 19 日或之前达到联交所规定的复牌指引而复牌。

2023年3月24日，港交所上市委员会决定将索尼除牌。 从2019年11月到2023年4月，张元林的上市梦只持续了不到4年。 准确地说，好日子只持续了2年。 由于股债双杀，美元债逾期，新力在盘中迅速下跌。 .

断梦资本市场

张元林从江西建筑起家，跟随行业发展，在新力国有化后登陆资本市场。 新力美元债到期后，很多人表示，如果当年没有上市，新力就不会被资本束缚。 但有因必有果，万物轮回，没有如果。 索尼在资本市场的快速下沉，恰恰反映了资本的反弹。

在房地产蓬勃发展的年代，新力抓住发展机遇，迅速确立了江西一哥的地位。 2017年，创始人张元林将索尼总部迁至上海。 那几年，上海房地产界充满了福建、江浙两地房地产企业的热潮。 民营企业老板纷纷涌入上海，寻求资本加持做大做强。

于是，跌宕起伏的画面浮现：2016年，融信地王诞生； 2017年，泰禾实现销售规模1007.2亿元； 2018年，黄启森因设定2000亿的销售目标而被交易所发问询函； 2019年下半年开始，福建系黑马复盛自曝项目停工裁员消息，随后股价暴跌。 随着复盛员工理财产品的火爆，揭开了房企流动性危机的冰山一角。

然而，张元林的新力却是通过做实地项目开始在地产领域站稳脚跟。 2010年后，张元林带领新力走出江西，在江西多个城市开疆拓土，随后又扩张至江苏、惠州、武汉、温州等城市，完成原始资本的初步积累。 不断壮大的新力，还有江西五健的业务支撑。 一切顺利。 2018年，在总部迁至上海一年后，索尼打造了高周转模式的房子，并迅速在当地取得了35.3%的市场份额。

“成功也有市场，失败也有市场。” 不联合开发那么多项目做大规模的新力，不可能在2019年顺利在香港上市，在2020年被纳入恒生综合指数和港股通。

从新力披露的几份财报中可以看出10家房企发停牌公告，新力2019年的股权销售额升至451亿元（人民币，下同），同比增长30.1%，但与合同销售额相比当年914.23亿，股权比例仅为49%，不到50%。 2020年，新力的合同总销售额为1137.35亿元，权益性合同销售额为504.20亿元，股权比例约为44%。 2021年半年报显示，新力的​​合同销售额约为587.89亿元，归属股权合同销售额约为270.39亿元，股权比例约为46%。 从财务数据来看，公司一直保持着较低的股权比例。 与此对应的是高负债。

招股书显示，索尼2016年至2019年的负债总额分别为137.58亿元、366.28亿元、725.47亿元、813.28亿元。 到2020年，新力控股总负债将下降，下降约5%至775亿元。 但截至2021年6月，新力总负债达到918.04亿元。

流动性危机后，索尼先后出售大湾区、长三角土地或在建、在售项目股权。 与此同时，项目交付的压力也接踵而至。

索尼也想靠明星职业经理人的加持。 2020年初，张元林高薪聘请知名职业经理人陈凯担任联席董事长兼总裁。 之后，张元林躲在幕后，没有参加当年的年报业绩会。 但好景不长，陈凯迅速辞职，留给索尼招聘的营销和运营人员目瞪口呆。

随后，张元林邀请时任湘盛集团副总裁、华中大区总裁刘翔加盟，担任常务副总裁。 2021年，一封以张元林名义发出的“求助信”引起圈内热议。 故事的背后，听者感叹。 2021年9月，索尼股债双杀紧急停牌。 2022年12月，索尼收到香港法院的清盘令。 春节后不久，债券圈传出新力控股的债权人已选定克罗尔为公司清算人的消息。 最终，索尼在港交所退市。

地产企业的资本故事

索尼在 18 个月的停牌期间做了什么？

2021年10月18日，新力控股约有2.4亿美元的优先票据到期。 然而，在过去的18个月里，索尼不仅没有偿还债务的计划，也没有出台任何债务重组计划。 这并不是说索尼一直在挣扎。 公司已三度发布《复工指引》，但仍未发挥实质性作用。 在此期间，索尼发布的公告大多涉及项目的复产交付，以及销售进度的定期披露。

遗憾的是，面对退市，新力既没有解决债务问题的能力，也没有过去18个月的“白衣骑士”。 2021年索尼爆发时，有分析师指出，该公司缺乏风险管理和对外沟通，最终导致债务大幅违约。

退市后，索尼还能保住一线生机吗？ 让我们看看创始人做了什么。

张元林出生于1976年，44岁成为上市公司代言人，与其他地产巨头相比，年轻和勇敢是他最大的资本。 新力爆火后，市场一度盛传张元林带领公司元老们以新公司的名义从头开始，重新开始这个项目。 但这一消息并未得到索尼和张元林的证实。 如果消息属实，张元林的确有着少年时的朝气。

新力的退市，给新力的股东们留下的是钱币下跌的声音。 从两年前的“求救信”和资本运作的角度来看10家房企发停牌公告，张元林也显得不成熟，没有承担起保护股东资金安全的责任。

根据香港联交所《上市规则》，连续停牌18个月的上市公司可以退市。 新丽2021年9月停牌，2022年3月更多房企开始停牌，也就是说，半年后，也就是2023年9月，大约有10只中资地产股上退市边缘。 这些房地产公司包括世茂集团、融创中国、奥园、南海控股、花样年、阳光100、当代置业、天山发展控股等。

内地房企在港股资本市场的博弈故事或将告一段落。 有分析人士指出，房企的戏剧性命运源于密集上市后的疫情和行业不景气，而在上市前，不少房企的融资问题就已经显现。 竹篮打水没什么。

大潮退去，房企逐渐回归本质。 近两年，在监管部门降低房地产行业负债和“保交”等政策引导下，房企正在一步步改正错误，回归行业本质。 政策暖风频吹，销售端逐渐回暖。 在这个修复过程中，房企进入了新一轮的洗牌，行业调整之后，又将重新出发。 回头看，路依然清晰。 在新时代到来之前，房地产企业也被迫转型更新商业模式。