人生倒计时
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作者| 兰德尔·W·福赛斯 (Randall W. Forsyth) 编辑 | 郭立群
在加息时期，金价上涨其实是对美国财政状况和美元国际地位的预警信号。
美国债务上限的话题变得像天气一样：人人都在谈论它，但没有人做任何事情。 谈判在华盛顿继续进行，但白宫和国会共和党人仍处于僵局。
从历史上看，这个问题不太可能在“X 日”之前解决，也就是财政部用完钱的那一天。
美国财长耶伦表示，“Day X”将于6月1日到来。目前，华尔街缺乏波动，没有明显的涨跌。 只有股市大幅下跌才最有可能达成协议。
资深华盛顿观察家兼 AGF Investments 首席美国政策策略师 Greg Valliere 认为，随着债务违约期限的临近，国会可能会再次推迟行动，可能会推迟到 7 月 7 日。 在国会9月4日休会之前，甚至可能会推迟到9月30日本财年结束。
另一方面，在美联储最近一次加息之后，投资者一直在转向传统的避风港：短期货币市场。 短期货币市场收益率目前接近 5%一季度全球债务增加，这是自 2008-2009 年金融危机以来的无风险回报率水平。
与此同时，金价已接近历史高位。 一些人可能认为收益率上升对无息黄金不利，但事实证明，在各国央行分散其储备（减少美元，增加黄金）之际，收益率上升并没有阻止黄金上涨的步伐。
在为债务上限争论不休的同时，“山姆大叔”在债券市场筹集了数十亿美元的资金却毫不费力。 然而，具有讽刺意味的是，山姆大叔发现虽然过去一周对 30 年期债券的需求强劲，但山姆大叔不得不支付更高的利率才能在 30 天以内借款。
上周四（5 月 11 日）拍卖的 4 周期国库券贴现率高达 5.605%，相当于债券收益率为 5.723%，因为投资者显然担心债务违约可能意味着他们不会能够在 6 月 13 日到期 按时获得报酬。 相比之下，同日拍卖的 8 周期国库券的贴现率为 4.680%，相当于 4.793% 的债券收益率。
竞标者愿意接受低得多的收益率，因为他们有信心在 7 月 11 日到期时支付两个月的票据，假设届时新的债务上限得到保障。 其他人，包括“债券大王”比尔格罗斯，建议以“远高于”长期债券收益率的利率购买 1 个月和 2 个月的美国国债，尽管目前存在无法按时偿还债务的危险首次。
黄金的稳步上涨很少有人注意到。 道琼斯数据显示，5 月 4 日，纽约商品交易所黄金期货合约价格触及 2048 美元/盎司的 52 周高点，仅略低于 2020 年 8 月 6 日创下的 2051.50 美元的纪录高位。 本月黄金期货合约自高位回落，上周四收于每盎司 2,014.70 美元，但自年初以来仍上涨 10.72%，超过标准普尔 500 指数同期 7.58% 的涨幅。
更值得注意的是，以经纪公司 Strategas 的 Daniel Clifton 为首的华盛顿政策观察人士在给客户的一份报告中表示，目前黄金走势与 2011 年夏季类似，当时美国正处于债务上限危机之中。 ，评级公司标准普尔首次将美国信用评级从AAA下调至AA+。
在加息时期，金价上涨其实是对美国财政状况和美元国际地位的预警信号。 根据世界黄金协会的数据一季度全球债务增加，全球央行在第一季度增加了 228 吨黄金储备，而 2022 年中国央行恢复购买黄金后增加了 1,136 吨黄金。
不断上升的地缘政治风险和通胀压力推动了对黄金的需求，尤其是在俄乌冲突后西方对俄罗斯实施制裁之后。 虽然持有黄金的机会成本上升，但对政府制裁对美元主导的全球金融体系影响的担忧显然占了上风。
然后是对债务、违约和通货膨胀的更常见的担忧。 然而，Strategas 观察家指出华盛顿的一种自满情绪，即认为债务上限是一个政治问题，而不是一个经济或金融问题，尽管他们也看到美国偿债成本“爆炸式”增长。
在过去十年的低利率时代，美国国会可以在不增加融资成本的情况下减税和增加支出，Strategas观察家在报告中写道：“现在没有免费的午餐。” 40 年来，美国的偿债成本首次上升，4 月份税收收入的 12.7% 用于支付利息，较上年同期的 11.7% 大幅上升，其他支出的空间较小。
从历史上看，当净利息支付占税收收入的 14% 时，金融市场迫使政府通过提高借贷利率来恢复财政纪律。 “‘债券义警’迟早会来，而债务上限只是一个开始，”一位 Strategas 观察员说。
还有一条出路。 正如哈佛大学肯尼迪政府学院经济学家卡门莱因哈特此前指出的那样，政府债务负担的真正减轻有时是通过“金融抑制”，即通货膨胀和利率抑制相结合来实现的。 组合。 实际上，这相当于对债券持有人征收隐性税（债券持有人得到美元，其价值因通货膨胀而下跌）。
在 20 世纪 70 年代，债券被嘲笑为“没收证书”，因为那时它们已经失去了真正的价值。 到 1980 年 1 月，黄金从布雷顿森林体系下每盎司 35 美元的固定价格飙升至 800 多美元，抵消了对固定收入资产征收的“通货膨胀税”。
现在，黄金的反弹看起来再次成为“债务风暴”迫在眉睫的预警信号。
