前海开源基金杨德龙:“聪明钱”加仓A股

人民币继续贬值。 6月30日，中国外汇交易中心发布数据。 2023年6月30日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为7.2258元兑1美元。 。

这是6月19日以来人民币中间价连续第7个交易日贬值。2023年上半年累计贬值2505个基点。

6月28日晚间，在岸人民币一天内下跌近400点，跌破7.25关口； 离岸人民币一日内下跌逾400点，跌破7.26关口需要担心人民币持续贬值吗？，为半年多来最低水平。 6月30日，离岸人民币在7.26-7.27之间波动，一度跌破7.27关口； 在岸人民币在7.24-7.26之间波动，一度跌破7.26关口。 需要注意的是，无论是在岸人民币还是离岸人民币，2023年累计跌幅均超过5%。

人民币汇率波动影响广泛。 郑林（化名）长期在证券公司从事宏观经济研究。 他对时代周报记者表示：“汇率下跌会导致国内资产价格下跌；同时有利于出口，对经济有刺激作用。”

人民币贬值对出口企业产生积极影响。 同花顺（300033）数据显示，6月30日人民币贬值效益指数上涨逾1%，收于1455.129点。

“人民币汇率贬值只是暂时现象，与当前经济数据增速低于预期有关。随着稳增长一揽子政策的逐步实施和逐步促进消费和投资的政策释放，经济增长预期逐渐增强，使得人民币相对美元汇率有望企稳回升。 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

“聪明钱”加仓A股

面对人民币贬值，个人投资者和机构做出了完全不同的选择。

人民币兑美元汇率持续走低。 对于在中国和美国都有资产的散户周杰（化名）来说，投资策略必须跟随汇率。 “美国在加息，中国在降息，人民币贬值是正常现象。” 周杰认为，在当前全球经济环境下，人民币贬值在她的预期之内。

从事海外信托业务的李奇（化名）表示，随着近期人民币贬值，越来越多的客户意识到海外资产配置的重要性。 “对于老客户来说需要担心人民币持续贬值吗？，在美元（理财产品）收益率不变的情况下，客户实际获得的人民币红利会因为汇率变化而高于之前；对于潜在客户来说，等值的人民币可以购买美元美元资产在减少，此类客户会担心人民币未来回调，将美元兑换回人民币会造成汇率损失，导致投资意愿降低。” 他说。

“随着国内大部分银行降低存款利率，以及越来越多的境外央行加息，海外理财产品的收益率很容易超过5%至6%。” 李奇指出，越来越多的投资者更愿意配置海外资产。

增持海外资产成为散户的选择，周杰也是如此。 “投资方面，我买了一些美股，配置了一些美债ETF，”她说。

理论上，随着人民币贬值，资金应该逃离A股，但现实却恰恰相反。 被称为“聪明钱”的北向资金选择逆势布局。

同花顺数据显示，截至6月30日收盘，当日北向资金净流入61.45亿元，当日净买入36.75亿元，近20日净买入138.82亿元元。 大盘方面，上证指数、深证成指、创业板指数“端午”后反弹翻红，分别报收于3202.06点、11026.59点和2215.00点。

对于人民币贬值对港股的影响，中泰国际策略分析师严兆军对时代周报记者表示，人民币贬值会从估值和市场情绪上影响港股。 由于港股公司90%以上的收入来自中国内地，但公司估值和每股收益均以港元计价，人民币贬值将带来估值下降。

人民币贬值“不必惊慌”

美联储经济学家Ander Perez-Orive和Yannick Timmer在最近的一份报告中指出：“陷入财务困境的非金融企业比例已达到20世纪70年代以来最紧缩时期的水平。” 利率可能对商业投资、就业和经济活动产生较大影响。

两位经济学家表示，大约 37% 的美国公司陷入困境。 他们认为，美联储的加息可能是过去四十年任何紧缩周期中最具破坏性的影响。 未来 18 个月内，损害程度将会变得更加清晰。

美国陷入财务困境的非金融企业比例已达到 20 世纪 70 年代以来大多数紧缩时期的水平，仅在美国互联网泡沫和全球金融危机期间达到最高水平。 但目前的形势更加严峻。 2022年以来，美联储连续10次加息，利率从接近0升至5%以上，通胀率从9%以上下降至4%左右。

美联储主席鲍威尔表示，大多数政策制定者预计今年将加息两次，不排除连续加息的可能性。 这让投资者担心美联储在对抗通胀方面走得太远，导致美国经济陷入不必要的衰退。

对于人民币汇率，多位经济学家表示“不要惊慌”。

执信投资首席经济学家连平认为，当前汇率波动仍在合理区间，跌幅尚未达到去年的极值，市场无需过度恐慌。

杨德龙认为，从长期来看，人民币兑美元汇率波动仍处于均衡波动区间，人民币单边贬值的可能性并不大。 “前缀的可能性还是比较大的。”所以大家不用太担心人民币汇率问题。 在汇率市场上，央行也可能采取行动稳定汇率波动。”

严兆军还分析，近期离岸人民币大幅贬值至7.28左右水平，主要是4月份以来中国一系列经济数据放缓，加上市场对美联储加息预期的重新修正，经济基本面在人民币支撑下走弱。 短期来看，人民币已回到2022年10月的水平，这表明经济复苏疲软的预期已被充分消化。但美国一季度GDP增速已上修，利率下调中美逆差倒挂、季节性购汇等负面因素依然存在，预计未来人民币汇率或将经历一段低位企稳、筑底期。 如果离岸人民币进一步跌破去年10月低点，预计央行可能通过口头指导、上调远期售汇外汇风险准备金、下调外汇存款准备金等方式稳定汇率。

对于未来汇率走势，严兆军进一步分析称，由于联邦基金利率距离见顶已不远，美联储即将结束加息周期，人民币的外部影响有所减轻。 中国经济复苏势头放缓将倒逼稳增长政策出台，改善市场情绪。 预计三季度人民币大概率将在7.1-7.2水平波动。 长期来看，随着我国政策持续强化、居民信心恢复、行业进入新一轮去库存周期，预计人民币将逐步摆脱“七算”。

券商机构研报认为，本轮汇率贬值的背景是国内美元流动性收紧，国内增长动力预期减弱。 好消息是，目前外汇市场并没有一致的贬值预期。 目前，USDCNH期权的隐含波动率仍然不高，并没有出现大量因预期人民币进一步贬值而“追涨”的USDCNH期权头寸。 健康）状况。

上述机构指出，人民币汇率目前逼近7.3点，这也将成为市场心理预期博弈的关键点。 短期内可能会推出新的汇率管理工具，外汇流动性调节工具可能是首选。

对此，郑林持有不同意见。 “央行短期内不会干预，至少要等到7.5。”

截至发稿，央行尚未打开干预汇率市场的工具箱。